浙江震元(000705)股票简介
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今开:6.10 | 最高:6.20 | 成交:0.70万手 | 市盈:0.00 | 上证指数:2527.01 | 0.43% | 2018-12-24 |
昨收:6.10 | 最低:6.09 | 换手:0.00% | 振幅:0.00 | 深证指数:7392.56 | 0.75% | 15:02:03 |
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2017-05-31 | 招商证券 | 李勇剑 | 增持 | 增持 | 浙江震元:医药工业迎来高速增长,看好月子中心业务发展 | 查看详情 |
公司作为绍兴地区的配送龙头,以药品物流为核心,积极延伸药店零售业务,在药店板块中增加DTC和中医坐堂等药店特色业务,发展稳健。工业板块中,制剂核心产品腺苷蛋氨酸在工艺问题解决后开始放量,助推公司业绩增长;原料药受益涨价,盈利能力将有明显提升。我们期待公司工业收入和利润在近期的快速上行,看好公司切入健康服务行业月子中心细分领域的发展前景,维持“审慎推荐-A”评级。 药品工业渡过困难时期,迎来快速增长。公司2016年制剂收入1.90亿元,同比-0.25%;毛利率40.79%,同比下降8.85个百分点。子公司震元制药的片剂和胶囊剂生产线16年5月份完成GMP认证,后受G20会议的影响,生产和销售的制剂产品数量有限,造成16年毛利率下降。但公司潜力重磅产品腺苷蛋氨酸工艺问题已经解决,我们估计16年销售额2500万左右。该产品疗效确定,市场竞争格局优良,国内市场只有国产和进口各一家竞争对手,我们预计2017年销售额大概率翻番。其他制剂产品中氯诺昔康片销售占比较大,千万销售级别的产品还有阿奇霉素、伏格列波糖等,我们判断这些品种17年将保持稳健增长。我们测算17年制剂板块收入增量4000-5000万元左右,产能的充分释放将带来毛利率将明显提升,将会成为公司近年来主要的利润增长点。公司2016年原料药板块收入1.54亿元,同比持平;毛利率19.51%,同比上升10个百分点左右,主要受益原料药的涨价。公司主要销售的原料药产品有罗红霉素、制霉素、西索米星、奈替米星。我们估计16年罗红霉素在原料药销售中占比接近50%;西索米星、奈替米星是公司出口的主要产品,其品质在国内米星类产品种属于上乘,出口需求快速增长。根据2016年年报数据,我们估计其销售额2900万左右,从出口业务的毛利率来看,盈利能力大幅提升;制霉素目前处在价格恢复上涨的阶段,和出口的米星类产品将成为公司原料药收入和毛利增长的主要来源。 转型健康服务,月子中心体系基本成熟,复制已经开始。公司16年增资同源健康,取得其68%的股权。该公司主要从事月子中心的设立和运营,16年收入691万元。公司依托和绍兴市妇幼保健院的良好关系,建立了完整的产妇护理人员培训体系,辅以硬件、饮食等条件,已经建立了一套成熟的高端月子中心设立和运营体系,将迎来快速复制阶段。我们预计目前公司已经开始着其手绍兴市第二家月子中心的设立。 深耕绍兴及周边地区,药品批发业务稳健增长,受益中药饮片质量要求提升。公司16年药品及中成药批发业务收入14.47亿元,同比+15.77%;毛利率3.71%,较上年同期下降0.50个百分点。绍兴市作为浙江省二次议价的试点地区,从2015年初就开始实施二次议价。政策实施后公司同上游厂家进行了充分的沟通,获得广泛的认同;在议价过程中公司和医院的关系得到巩固,业务进一步扩展,带来了16年收入增速的提升。由于公司配送业务处于中等规模,和上游厂商议价能力不强,造成毛利率较低。公司深耕绍兴及周边地区配送业务,预计17年药品配送业务仍将稳健增长。公司中药饮片批发业务16年实现收入1.30亿元,同比+21.79%;毛利率27.58%,同比下降4.89个百分点。公司经营的中药饮片全部由自己加工生产,受益于近年来中药饮片质量要求的提升,公司凭借过硬的质量快速抢占市场,销售对象遍布浙江省;同时由于检测成本增加,毛利率有所下降。17年一季度我们估计公司中药饮片批发业务收入增速20%以上,整体来看我们判断公司17年中药饮片批发收入能够实现20%以上的增长。 公司药店积极增加特色附加业务。公司2016年医药零售收入4.22亿元,同比+10.63%;毛利率28.53%,同比下降1.57个百分点。公司目前在绍兴市拥有超过80家药店,我们预计每年新开药店6-8家。根据2016年年报数据,公司目前有3家药店拥有DTC业务,对零售业务整体销售额拉动效应明显;目前还拥有10家左右的药店开展了中医坐堂业务,对公司药店产品,特别是中药饮片的销售拉动作用明显。公司16年7月与绍兴第二医院签署战略合作协议,借助后者完善的培育体系为公司年轻中医师队伍的培养提供系统性的平台,持续推动药店坐堂业务的发展。 维持“审慎推荐-A”:预计公司2017-2019年归母净利润增速分别为27%、21%和18%,对应EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元。我们看好公司稳健的经营风格,期待公司工业产品的放量和健康服务业务的崛起,维持“审慎推荐-A”评级。 关闭 |
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2016-10-26 | 民生证券 | 马科 | 买入 | 买入 | 浙江震元:G20停产影响有限,整体稳定增长趋势不变 | 查看详情 |
一、事件概述 2016年10月26日,公司发布2016年三季报。前三季度公司经营稳定,实现营业收入17.73亿元,同比增长13.22%;归母净利润0.28亿元,较上年同期增长271.61%;扣非后净利润0.24亿,同比增长242.08%;基本每股收益0.08元。 二、分析与判断 G20停产对利润影响有限,预计四季度将有所恢复 今年三季度公司营业收入和净利润分别为5.92亿、150万元,我们认为由于G20期间工业停产,药品销售可能受到一定影响,导致三季度净利润与一、二季度相比有所下降,但由于工业收入占比只有14%,所以停产对三季度营收影响不大。预计随着工业生产销售的恢复,第四季度的净利润将有较快增长。公司前三季度净利润比15年同期增长较快的主要原因在于:原料药价格上涨带来利润提升和商业结构调整、资源整合成效持续显现。 DTC药房有望持续贡献业绩 公司是绍兴市的商业龙头,商业板块收入占比86%。公司在医院周边和大型药店布局DTC药房,由公司下属子公司震元连锁经营。DTC药房主要经营的是进口抗癌药等产品,平均毛利率在5%-8%左右,但销售额比较大,由于符合医院降低药占比的需求,预计布局将较为顺利。 受益国家政策支持,看好中医坐诊业务前景 近年来国家陆续出台政策支持中医药产业的发展,公司重点围绕中医中药产业链做上下游的延伸,上游是中药饮片和中药材种植基地,下游是以中医坐诊为基础的医疗服务。中医坐诊业务设在药店内,依托“震元堂”的品牌效应,医生资源较为雄厚,提升了客户粘性。未来中医坐诊业务将以绍兴为中心向周边推进,然后向浙江外拓展,成为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.23、0.25元;对应PE为72、63、58倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 原料药和制剂价格下降;中医坐堂模式推广不及预期。 关闭 |
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2016-09-30 | 民生证券 | 马科 | 买入 | 不评级 | 浙江震元:药品价格上涨增厚业绩,工商业增长稳健 | 查看详情 |
一、事件概述 2016年9月30日,公司发布三季报业绩预告,2016年1-9月共实现归属上市公司股东净利润0.27-0.28亿元,较上年同期提升260%-280%;实现基本每股收益约0.08元,业绩增长符合预期。 二、分析与判断 工商业齐发力,净利润快速增长公司前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长较快的主要原因在于:工业方面,原料药产品价格上涨带来利润提升,高毛利的制剂产品销售较上年也有持续性上涨;商业方面,商业结构调整、资源整合成效持续显现,销售、利润继续保持增长。上半年公司实现归母净利润0.23亿元,则今年三季度公司实现归母净利润约为400-500万元。 新增信息服务业务,助力公司转型升级公司是绍兴市的商业龙头,上半年商业实现营收10亿元,同比增长18.95%。公司在医院周边和大型药店布局DTC药房,加上浙江省“三流合一”平台加快了医院回款速度,零售业务有望持续增长。电商业务方面,公司已经取得了《互联网药品信息服务资格证书》和《互联网药品交易服务资格证书》,上月新增《增值电信业务经营许可证》,已经具备了开展医药电子商务的全部资质,有利于公司互联网业务的开展。 受益国家政策支持,看好中医坐诊业务前景近年来国家陆续出台政策支持中医药产业的发展,公司重点围绕中医中药产业链做上下游的延伸,上游是中药饮片和中药材种植基地,下游是以中医坐诊为基础的医疗服务。中医坐诊业务设在药店内,依托“震元堂”的品牌效应,医生资源较为雄厚,提升了客户粘性。未来中医坐诊业务将以绍兴为中心向周边推进,然后向浙江外拓展,成为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.23、0.25元;对应PE为71、63、57倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原料药和制剂价格下降;中医坐堂模式推广不及预期。 关闭 |
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2016-08-09 | 天风证券 | 余方升 | 增持 | 不评级 | 浙江震元:零售经营模式独具特色,产业链日益完善 | 查看详情 |
医药零售方面,积极拓展中医坐堂模式,延伸完善产业链。 公司通过增加药材种植基地,实施中医坐堂模式等措施,抵消了药品零差率等不利政策的影响,目前中医中药销售收入比例达到30%,零售业务毛利率保持稳定水平。未来公司将加快门店扩张步伐,向周边县市拓展,预计每年新开10家。另一方面,公司抓住医院降低药品占比等有利因素,在部分门店开设DTC业务,使得零售临床品种销售额明显增加。质控方面,通过夯实上游原料基础,提升饮片质量,增加饮片收入。总体来看,我们预计公司零售业务未来将保持约10%的年均增速,是主要发展亮点之一。 医药工业结构优化升级。 原料药方面,去年底以来制霉素和头孢他美酯涨价幅度较大,整体毛利率有明显提升。制剂方面,腺苷蛋氨酸值得重点关注,该品种通过改进生产工艺后成本问题已解决,毛利率大幅改善。目前已在福建、广东、云南等多个省份中标,市场需求量较大。预计今年将贡献约2000万元的收入,明年有望达到5000万元。 集团资产存在整合预期。 大股东震元健康产业集团下面有母婴护理中心等医疗资产,定位高端市场,目前经营状况良好,未来有望实现连锁化、规模化发展,我们预计未来整合到上市公司的可能性较大。此外,公司投资1亿元参与越商产业并购基金,有利于对外兼并取得进展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016-18年EPS分别为0.16、0.20和0.25元,同比分别增长44%、28%和24%,目前股价对应PE分别是89、69和56倍。首次覆盖,给予增持的投资评级。 风险提示。 药品招标降价;原料药价格波动;国企改革进度低于预期。 关闭 |
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2016-07-19 | 西南证券 | 朱国广,何治力,施跃 | 买入 | 增持 | 浙江震元:中报业绩出色,工商业转型升级 | 查看详情 |
投资要点 事件:公司发布2016年中报,上半年实现营收11.8亿,同比增长13.33%;实现归母净利润2611万,同比增长255%,盈利能力突出。主要受益于2015年招标良好,上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长以及制霉素等主要原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长。 顺应中药发展政策,拓展中医中药产业链。1)完善中药产业链上游,上半年新建中药药材种植基地5个,现公司共计15个基地,公司对中药原材料的质量把控进一步提升;2)新设中药饮片公司完成GMP认证,投入生产后中药饮片生产质量与能力稳步提升;3)与“百年老院”绍兴第二医院战略合作提升公司品牌价值,促进中药人才培养,综合提升在中医中药产业的核心竞争力。 医药商业模式优化,多元并进促发展。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司拿下三年太极藿香正气液的浙江省总经销权,丰富代理品种,强化商业能力;3)上半年连锁药店新增5家门店,目前公司连锁药店超70家,品牌及区域价值得到行业认可,同时持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;4)开设DTC药房,积极对接处方外流,上半年已在善禄堂、震元堂、上虞健康药店等三家药店开设了DTC药房,零售临床品种销售较上年实现翻番。 强化自身与并购发展共进,补齐短板转型升级。1)公司投资越商产业基金,与政府共同出资,投资医药生命健康、先进装备制造等绍兴大力发展领域,寻求并购经验与多元化;2)公司积极考察接洽相关企业,发掘并购机会优化自身经营发展;3)医药工业竞争力提升,上半年新增发明专利2项共计21项,腺苷蛋氨酸相关生产工艺得到优化;4)优化配送线路,提升服务质量和物流配送能力,在全省药品招投标整体配送争取、区域“二次议价”后产品配送工作上均取得较好成效。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.21元、0.27元(原预测为0.15元、0.20元、0.26元,调高原因系中报业绩表现靓丽),对应市盈率分别为94倍、71倍、53倍,调高至“买入”评级。 风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。 关闭 |
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2016-07-08 | 西南证券 | 朱国广,何治力,施跃 | 增持 | 增持 | 浙江震元:牵手绍兴二院,打造国医馆 | 查看详情 |
投资要点 事件:公司公告与绍兴第二医院签订战略合作协议,就中医、中药领域达成长期合作协议。 携手互补,力争打造省内综合医院中最大的国医馆。1)绍兴第二医院是浙江省县级医院中唯一一家百年老院,是一家三乙综合医院,目前拥有床位1200张,年门诊量133万人次,其中中医科核定床位41张,年门诊业务量4.7万人次;2)绍兴二院拟在原中医门诊基础上组建国医馆,占地面积将达到1000平米,汇聚丰富名老中医资源,主治内科、外科、妇科、儿科等常见病以及肿瘤、肾病、肝胆等专家门诊;3)公司将为国医馆提供中药饮片加工、煎药等全方位服务,并享有优先配送权;4)双方还将进行中医师资源交流服务,绍兴二院具备完善的中医培育体系及丰富的名中医资源,公司有百余位坐堂中医,双方中医师资源的互相交流有利于提高诊疗水平,并将大大促进公司中医师队伍的培养。 中报预告业绩大幅增长,价升量增。1)公司此前发布半年度业绩预告,预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万,较去年同期增长250%-270%;2)主要受益于2015年招标良好,口服固体制剂通过GMP 认证,2016年上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长;3)制霉素等原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长;4)商业方面行业集中度不断提升,公司积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。 发展中医产业,深耕传统医药流通,布局大健康。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,公司注重大中型门店的拓展,持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)公司正积极对接处方外流,开设DTC药房,同时开展学术推广,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康,具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.20元、0.26元,对应市盈率分别为92倍、69倍、53倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。 关闭 |
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2016-06-28 | 西南证券 | 朱国广,施跃,何治力 | 增持 | 增持 | 浙江震元:工商业齐发力,业绩预告靓丽 | 查看详情 |
投资要点 事件:公司发布半年度业绩预告,预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万,较去年同期增长250%-270%。 价升量增,工商业齐发力。1)受益于2015年招标良好,口服固体制剂通过GMP认证,2016年上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长;2)原料药在医药工业占比比较多,2015年占比45%,2016年上半年原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长;3)商业方面,随着“两票制”推行,行业集中度不断提升,公司作为绍兴医药商业龙头积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。 制剂产品线逐渐丰富,全年增速或超20%。1)氯诺昔康功能为镇痛,2015年销售收入超过5000万,预计今年增速超过20%;2)盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快,公司具有该产品的儿童剂型,为市场稀缺品种,预计收入规模过千万;3)其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000万级别,预计保持稳定增长;4)腺苷蛋氨酸为护肝药,注射剂型。该产品已经进入批量生产阶段,国内现在只有两家且工艺较难,预计后续申报的企业数量有限。该产品目前正在做市场投标,前景看好。我们认为:公司医药工业收入在2015年3.5亿元基础上,在产能恢复及新品上市背景下,预计2016年全年增速或超20%。 发展中医产业,深耕传统医药流通,布局大健康。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,公司注重大中型门店的拓展,持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)公司正积极对接处方外流,开设DTC药房,首家药店选址在绍兴人民医院旁,同时开展学术推广,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康,具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元(原预测为0.14元、0.19元、0.25元,调高原因系原料药毛利率提升),对应市盈率分别为93倍、69倍、53倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。 关闭 |
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2016-05-24 | 西南证券 | 朱国广,何治力,施跃 | 增持 | 不评级 | 浙江震元:区域流通龙头,多元化助推企业发展 | 查看详情 |
投资要点 事件:近期我们对公司进行调研,就公司经营情况及未来战略规划进行沟通。 生产线GMP认证完成,全年业绩恢复性增长。1)震元制药生产线GMP认证完成,产能释放提升公司业绩。受厂区搬迁及口服制剂项目GMP认证检查停产影响,2015年医药工业增速并未完全体现。目前老厂区搬迁及生产线GMP认证已经完成,预计上半年医药工业增速超过20%;2)制剂产品有亮点,腺苷蛋氨酸带来新增量。a、氯诺昔康功能为镇痛,该产品在2015年销售收入超过5000万,预计全年增速超过20%;b、盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快,公司具有该产品的儿童剂型,为市场稀缺品种,预计收入规模超过千万;c、其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000万级别,预计保持稳定增长;d、腺苷蛋氨酸为护肝药,注射剂型。该产品已经在2015年进入批量生产阶段,国内现在只有两家且工艺上比较难,预计后续申报的企业数量有限。该产品目前正在做市场投标,前景看好。我们认为:公司2015年净利润约为3600万元,在产能恢复及新品上市的背景下,预计全年净利润增速或超过30%。 深耕传医药流通业务,积极布局大健康。1)2015年公司流通业务收入约为18亿元,其中批发业务约为4亿元,配送业务为10亿元。对医院的批发配送业务收入约为7亿元,占公司批发配送业务收入50%左右。在两票制政策推行背景下,公司将调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司零售药店收入约4亿元,目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,例如公司门店开设广誉远专柜、取得太极藿香正气口服液省级代理等。公司注重大中型门店的拓展,将持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)积极对接处方外流,开设DTC药房。由于地方医院有控制药占比的需要,企业有保药价的需要,公司正在积极开展对接。首家药店选址在绍兴人民医院旁边,同时开设学术推广等,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康领域。公司具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元、0.25元,对应市盈率分别为81倍、60倍、46倍。我们认为随着公司生产线GMP认证及厂区搬迁完成,医药工业将迎来收入增速回升,且在新产品上市及DTC药房推广后也将提升整体毛利率水平。公司在大健康领域积极布局,或有超预期表现。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:零售药店盈利或不达预期,新产品销售或不达预期。 关闭 |
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2015-05-20 | 中国银河 | 李平祝 | 买入 | 不评级 | 浙江震元:机会与挑战并存 | 查看详情 |
核心观点: 1.事件。 近日,我们对公司进行了跟踪。 2.我们的分析与判断。 (一)医药工业:制剂是未来增长重点,短期受招投标及新品尚处培育期影响,但不乏亮点品种。 公司医药工业部分2014年收入为3.18亿,占比公司整体约为15%,毛利占比公司整体约33%。公司未来会将重点放在发展制剂业务方面,原料药方面将保持相对稳定。公司将逐步实现两个转型,一个是原料药逐步向制剂转型,另一个是制剂业务由普药逐步向特色专科药转型。 制剂业务方面:2014年实现收入1.69亿,占比公司工业部分收入约为53%,毛利占比工业部分约82%,是工业部分毛利的主要来源。2014年制剂业务收入有所下降(-5.38%),主要和车间GMP认证延期、招投标价格下降、新车间尚处磨合期有关。2015年,各省招投标有望陆续落地,新车间尚需磨合,公司仍将面临挑战。 未来公司会将制剂业务作为医药工业的重点来发展,也将会是重要增长点,并且将特色专科药作为重点的重点进行培育推广。公司主要品种主要包括氯诺昔康(约5000万,市场份额在50-60%,实现20%左右增长),其他1000-3000万量级的品种有伏格列波糖、醋酸奥曲肽、盐酸托烷司琼等,另外美他多辛(注射剂独家,胶囊独家)尚需通过加强学术推广来提升销量,腺苷蛋氨酸(国内三家)2014年10月获批,去年尚没形成规模销售,由于生产成本的问题,公司正在积极改进工艺,招投标也是影响销售上量的一个很重要的因素。我们认为公司颇具亮点并且未来着重看好的品种包括美他多辛、腺苷蛋氨酸、氯诺昔康,我们认为都是过亿级别潜力品种。另外,公司会特别重视特色专业药推动未来医药工业发展的策略,对于市场前景较好的品种,公司也会考虑收购。 原料药业务方面:2014年实现收入1.48亿,占比公司工业部分收入约为47%,毛利占比工业部分约18%。公司是全球最大的罗红霉素生产企业之一,是我国唯一的制霉素生产企业。2014年公司原料药业务总体下降9.88%,主要原因是原料药市场总体不景气,虽然公司抓住罗红霉素底部反弹机会在销量上实现两位数增长,但较低的价格使收入同比下降。 公司未来整体的战略方向是实现制剂对原料药的逐步替代,对于原料药总体思路是保持现有规模平稳,要利用好现有产能,如果未来有机会做高端特色原料药(比如通过发酵方式),公司会考虑。 (二)医药商业:中药饮片业务、单体店做大做强、中医坐诊服务是未来发展重点。 公司医药商业部分2014年收入为17.48亿,同比增长5.53%,占比公司整体收入约为85%,毛利占比公司整体约67%。公司商业业务批发业务和零售业务。 批发业务方面:2014年实现收入13.87亿,占比公司商业部分收入约为79%,毛利占比商业部分约47%。 2014年批发业务同比增长4.12%,今年将是公司批发业务面临挑战的一年,浙江省医改持续推进,零差率全面推广实施,二次议价在绍兴试点推开,在医院层面也基本上沿用了浙江省招标思路,排位靠前的品种价格砍得更多,虽然招标带来品种中标数量的提升有望对冲降价带来部分负面影响,但降价仍将给公司的批发业务带来一定挑战。 公司是绍兴地区规模最大的商业企业,公司近两年通过调整业务结构,强化纯销业务,毛利率有所提升。另外,公司将着重发展中药饮片业务,2014年全年销售9079万,同比增长7.91%。 零售业务方面:2014年实现收入3.61亿,占比公司商业部分收入约为21%,毛利占比商业部分约53%。2014年,公司零售连锁业务实现增长11.3%。 公司是浙江绍兴地区最大的医药连锁企业,公司拥有的震元堂品牌具有较强的品牌力和区域影响力,目前拥有70余家连锁药店,以绍兴地区为主,杭州、宁波也有布局,在最近一期公布的中国药店单店榜100强中,震元堂排在第5位,单家销售已经过亿,另外还有三家门店也均在百强行列。公司采取中医坐诊服务拉动门店销售的模式,公司已经拥有10余家中医馆,这种模式最大的挑战是医生的稀缺性,公司未来会继续强化这种模式,但会把更多的精力用于现有店面的做大做精做强,也会扩大中医相关业务,增设经络养生馆和针灸室等服务性机构,以更好的促进零售连锁销售。我们认为震元堂品牌在绍兴地区拥有极强的影响力和品牌力,我们看好公司未来围绕此品牌的系列布局。 (三)控股股东变更,大健康产业布局未来可期,国企改革或成中长期看点。 2014年11月12日,公司发布控股股东拟发生变更的公告,公告中描述:“为进一步推进绍兴市生命健康产业的发展,深化国资国企改革、理顺产权关系,经绍兴市委、市政府研究,决定组建绍兴震元健康产业集团有限公司。绍兴震元健康产业集团有限公司注册资本为5亿元,实际控制人为绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会。为此,控股股东绍兴市旅游集团有限公司持有“浙江震元”19.94%的股份拟划转至绍兴震元健康产业集团有限公司。”目前流程尚需要省里及国务院国资委审批。我们认为绍兴震元健康产业集团未来有望成为绍兴市国资委大健康产业的运营和整合平台,国企改革势在必行,只是时间进度尚不好把握,公司作为国资委下属的唯一的医药上市平台,未来有望成为未来集团大健康资产证券化的平台和通路,想象空间巨大,未来可期。 (四)并购虽未成功,但积累了宝贵经验,对公司长远外延式布局具有积极意义。 公司在2014年积极开展并购工作,筹划了一次并购,虽未成功,但却积累了宝贵经验,对公司长远外延式发展及布局具有积极意义,另外,从另一方面,也展现了公司领导层积极变革发展的意愿,从长远看,我们认为公司外延式发展值得期待。 3.公司投资建议。 预计2015-17年EPS分别为0.13、0.14、0.17元,对应PE分别为169、151、128倍。2015年对于公司来说是机会与挑战并存的一年,工业受招投标影响,商业受二次议价影响,但我们仍看好公司长期发展,工业方面公司正在积极实现两个转型,原料药向制剂转型和普药制剂向特色专科制剂转型,美他多辛、腺苷蛋氨酸、氯诺昔康未来都是过亿级别品种;商业方面,公司着力打造中药饮片配送业务具有较大潜力,震元堂在绍兴地区极具品牌力,围绕震元堂品牌打造的中医中药甚至服务业务都极具前景;公司去年尝试的一单并购展现了公司领导层在外延式方面的意愿;股东更换体现了国资委做大做强大健康产业的决心,国企改革势在必行,作为唯一医药上市平台的公司未来有望获益。首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.主要风险因素。 主力品种销售增速低于预期;国企改革进展低于预期。 关闭 |
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2015-04-22 | 上海证券 | 张凤展 | 增持 | 增持 | 浙江震元:制剂与医药商业并重,大健康业务停止 | 查看详情 |
投资摘要 估值与投资建议 公司收入增长稳定,制剂业务发展良好,2014年由于制剂厂房认证拖后,降价等影响利润负增长,2015年不利因素依然存在,而之前市场所期待的大健康业务停止,电商业务进展依然缓慢,都降低了市场预期,主营业务方面,2015年度医药商业受到二次议价影响,批发业务预计能够保平,医药零售增长平稳,制剂业务也略有增长。 我们给予“谨慎增持”建议。 核心假设或逻辑 医药工业:医药工业增长主要来自于制剂,原料药部分2014继续负增长,之后预计略有回升后保持稳定;制剂由于2014年受制于产能影响,增长平稳,2015年后收益于产能扩张以及新产品等因素增长加快。 医药商业:医药商业部分增长略高于行业平均水平。 预测2015年-2017年公司的销售收入为21.8亿、23.5亿和26.1亿元,同比增长分别为6%、8%、11%。净利润分别为4233万元、4785万元和5981万元;净利润同比增长分别为:8.32%、13.04%、25%。EPS分别为:0.13、0.14、0.18元。 核心假设或逻辑的主要风险 1、主打产品销售低于预期,产品推广不力 2、原料药价格下跌高于预期 关闭 |
批发和零售业 - 行业评级
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2018-12-24 | 新时代证券 | 陈文倩 | 增持 | 增持 | 商业贸易行业:国家鼓励消费新业态新零售开启新时代 | 查看详情 |
一周指数运行 本周(12/17-12/21)商业贸易(sw)指数上涨-2.5%,同期沪深300上涨-4.31%,上证综指上涨-2.99%,深证成指上涨-3.83%,中小板指数上涨-4.88%,创业板指数上涨-2.28%。商业贸易板块跑赢大盘,商贸板指相较沪深300指数上涨1.81%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名13名(上周22名),板块估值15.08,上证综指估值11.08。 国家发改委:鼓励服务消费和网购等消费新业态 国家发展改革委主任何立峰近日表示,要加快提供更高质量更高水平的供给,积极拓展消费新增长点,这是一个前景十分广阔的国内市场。加快完善促进消费的体制机制,进一步激发居民消费潜力。加强消费领域基础设施建设,鼓励信息、旅游、体育等服务消费和网购等消费新业态。 新零售万亿市场开启新消费时代 市场研究咨询公司英敏特数据显示,2018年,新零售在中国消费者商品零售总额中的占比将达到22.4%,这一占比相较于2013年的8%,近乎翻了三倍,预计到2023年占比将增至33%。前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预测,未来几年新零售交易规模年复合增长率将达115.27%,到2022年,市场规模将突破1.8万亿元。 期待更大规模减税降费促进消费持续增长 中国中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行,总结2018年经济工作,分析当前经济形势,部署2019年经济工作。 中国2019年将加大减税规模并保持流动性合理充裕,以帮助支撑经济增长。减税的重点或主要体现在:一是推动个税改革,就个税抵扣事项出台更多细则,进而提高居民可支配收入,提振消费;二是加大力度落实增值税、企业所得税减税;增值税税率“三档并两档”有望加速推出,16%的最高税率档位有进一步下调空间;三是进一步降低社保费率;四是进口综合税负的降低。 国家一系列减税降费政策,或将刺激消费需求,促进商贸零售行业稳定发展。 从围绕货物为核心的一系列运营管理,到今天的人、货、场立体化经营管理,零售重心伴随经济快速发展而发生迁移,未来随着经济持续增长,结合数据驱动和科技应用的趋势已经成为共识,零售业势必要迎来新消费崛起的时代。各行各业都面临这样的变化,在零售行业多年底部探索中,会有零售企业摸索出适合自己的发展路径。适者生存,关注零售个股数据变化印证企业是否探索出适合自己的生存之道。 行业新闻及产业动态 永辉兄弟分家:张轩松拿下超市张轩宁为云创大股东(手机中国网) “3年50亿,6年超100亿”苏宁洋河战略合作再升级(中新网) 百丽退市这一年:发力新零售,重回第一(公关报) 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期 关闭 |
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2018-12-20 | 国海证券 | 谭倩 | 增持 | 增持 | 商业贸易行业11月零售数据点评报告:消费增速继续下滑,必选消费相对坚挺 | 查看详情 |
事件: 国家统计局发布11月零售行业数据:2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%(扣除价格因素实际增长5.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位商品零售额12862亿元,增长2.0%。2018年1-11月份,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%;其中,限额以上单位商品零售额122473亿元,增长6.1%。 投资要点: 从名义增长来看,社零和限额增速环比和同比继续下滑,扣除价格因素,11月份社零实际增速比上月加快0.2个百分点。11月社零总额同比增长8.1%,增速环比下滑0.5个百分点,比去年同期下降2.1个百分点;限额以上商品零售额同比增长2.0%,增速环比下滑1.6个百分点,比去年同期下降5.9个百分点。11月份,城镇消费品零售额29990亿元,同比增长7.9%,增速环比-0.5pct;;乡村消费品零售额5270亿元,增长9.3%,增速环比-0.4pct。11月份,餐饮收入4525亿元,同比增长8.6%,增速环比-0.2pct;商品零售30735亿元,增长8.0%,增速环比-0.5pct。 从限额商品零售额结构来看,包括粮油食品类、饮料类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类等6个品类当月增速环比和同比均有所改善;化妆品类、中西药品类、家具类、通讯器材类、石油及制品类、汽车类等6个品类当月增速环比和同比均出现下滑;烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、文化办公用品类等3个品类当月增速环比有所上升,但仍低于去年同期。按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低,依次为:(1)汽车类占限额商品零售额比重为26.90%,显著高于其他品类,11月汽车类同比下滑10.0%,环比-3.6pct,比去年同期-14.2pct;(2)石油及制品类比重为13.18%,11月同比增长8.5%,环比-8.6pct,比去年同期-1.9pct;(3)服装鞋帽针纺织品类比重为11.02%,11月同比增长5.5%,环比+0.8pct,比去年同期-4.0pct;(4)粮油、食品类比重为9.75%,11月同比增长10.6%,环比+2.9pct,比去年同期+3.1pct;(5)家用电器和音像器材类比重为7.35%,11月同比增长12.5%,环比+7.7pct,比去年同期+4.1pct;(6)日用品类比重为4.18%,11月同比增长16.0%,环比+5.8pct,比去年同期+8.0pct;(7)中西药品类比重为4.14%,11月同比增长9.3%,环比-2.2pct,比去年同期-1.7pct;(8)通讯器材类比重为3.77%,11月同比下滑5.9%,环比-13.0pct,比去年同期-39.8pct;(9)文化办公用品类比重为2.8%,11月同比下滑0.4%,环比+2.9pct, 比去年同期-9.9pct;(10)烟酒类比重为2.60%,11月同比增长3.1%,环比+1.9pct,比去年同期-1.4pct;(11)化妆品类比重为2.18%,11月同比增长4.4%,环比-2.0pct,比去年同期-17.0pct;(12)建筑及装潢材料类比重为1.97%,11月同比增长9.8%,环比+1.3pct,同比+6.2pct;(13)金银珠宝类比重为1.79%,11月同比增长5.6%,环比+0.9pct,比去年同期+1.2pct;(14)家具类比重为1.72%,11月同比增长8.0%,环比-1.5pct,比去年同期-3.9pct;(15)饮料类占比1.38%,11月同比增长7.9%,环比持平,比去年同期+1.1pct。 1-11月社零总额同比增长9.1%,低于去年同期1.2个百分点;限额以上商品零售额同比增长6.1%,低于去年同期2.2个百分点。1-11月份,城镇消费品零售额295308亿元,同比增长8.9%;乡村消费品零售额49785亿元,增长10.2%。1-11月份,餐饮收入38294亿元,同比增长9.5%;商品零售306799亿元,增长9.0%。2018年1-11月份,全国网上零售额80689亿元,同比增长24.1%。其中,实物商品网上零售额62710亿元,增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重为18.2%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%。 11月份社零同比增速比上月回落0.5个百分点,主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。包括衣食等在内的基本生活类商品增长较快,11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.6%、5.6%和16%,增速分别比上月加快2.9、0.7和5.8个百分点;1-11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.1%、8.7%和13.4%,均保持较快增长。 行业评价和个股推荐:我们建议关注零售各细分子版块龙头及优质企业,推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购等。中长期来看,零售行业仍处于整合、市场集中度缓慢向上的阶段,巨头资本推动、科技改善用户体验拉近用户距离,零售行业仍有研究价值和投资机会,维持行业推荐评级。 风险提示:中长期行业增速低于预期;高增长难以持续;推荐公司业绩不达预期。 关闭 |
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2018-12-20 | 国联证券 | 钱建 | 中性 | 中性 | 商业贸易行业周报:十一月社零增速放缓,日用品家电增速回暖 | 查看详情 |
核心观点:十一月社零增速放缓,日用品家电增速回暖 2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,其中,限额以上单位消费品零售额13679亿元,增长2.1%。在限额以上单位15个商品零售类值中,8类商品类值增速提高。特别是吃穿用等基本生活类和文体娱乐类商品增速提高。分行业来看,粮油、食品类同比增长10.6%,化妆品同比增长4.4%,日用品同比增长16.0%,家用电器同比增长12.5%。11月社零受到双十一影响部分日用品保持较高增速。我们认为,十二月部分行业或将在双十二、元旦影响下继续维持双位数增长。本周我们建议继续长期关注零售龙头苏宁易购(002024.SZ)、永辉超市(601933.SH)以及茂业商业(600828.SH)等。 本周行业新闻回顾:英国实体零售正在经历“最糟糕年份”、机会主义商场里的机会主义新面孔、从房地产企业数据报告看行业趋势走向等。 行情跟踪:十二月第二周,零售指数继续走低,周跌幅1.97%至3785.88,本周振幅达到3.16%。分行业来看,超市涨幅0.42%,百货跌幅2.23%。 风险提示 消费不及预期的风险,行业增速不及预期的风险。 关闭 |
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2018-12-19 | 中泰证券 | 彭毅 | 增持 | 增持 | 商业贸易行业周报:受双11电商交易额增速放缓影响,11月社零增速表现一般,基本生活类用品增长较好 | 查看详情 |
上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌1.97%,跑输沪深300指数1.48个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌30.13%,跑输沪深300指数8.27个百分点。子板块方面,超市指数上涨0.42%,连锁指数下跌1.95%,百货指数下跌2.23%,贸易指数下跌3.08%。相对于本周沪深300下跌0.49%,中小板指跌幅2.22%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为深赛格、永辉超市、藏格控股、秋林集团、农产品,分别上涨6.38%,4.40%,3.52%,2.33%,1.79%。跌幅排名前五位分别为ST成城、冠福股份、传化股份。南宁百货、三联商社,分别下跌14.08%、12.02%、10.71%、9.00%、7.82%. 本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,预计同店收入将保持稳健增长,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来平台收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。 新宝股份:三季度业绩靓丽,公司盈利能力稳健提升,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元,同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。 家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。 周度核心观点:受双11电商交易额增速放缓影响,11月社零增速表现一般,基本生活类用品增长较好。据国家统计局数据,2018年11月份,社会消费品零售总额3.5万亿元,同比名义增长8.1%,环比减少0.5%。其中,限额以上单位消费品零售额1.37万亿元,同比增长2.1%,环比减少1.6%。按经营单位所在地分,11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长7.9%/9.3%。按消费类型分,11月份餐饮收入/商品零售同比增长8.6%/8.0%。 2018年1-11月份,社会消费品零售总额34.51万亿元,同比名义增长9.1%。其中,限额以上单位消费品零售额13.08万亿元,同比增长6.1%。按经营单位所在地分,1-11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长8.9%/10.2%。按消费类型分,1-11月份餐饮收入/商品零售同比增长9.5%/9.0%。 从名义增长看,11月份社会消费品零售总额当月同比增速比上月回落0.5个百分点,主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。从实际增长看,扣除物价因素,11月份社会消费品零售总额实际增速比上月加快0.2个百分点。 1-11月份,全国实物商品网上零售额增长25.4%,增速比社会消费品零售总额高16.3个百分点,占社会消费品零售总额的比重为18.2%,比上年同期提高3.4个百分点。“双11”当天全国主要电商平台交易额(包括商品和服务)超过3000亿元,同比增速超过30%,仍保持快速增长,但增速比上年同期有所回落。 在限额以上单位15个商品零售类值中,8类商品类值增速提高。特别是吃穿用等基本生活类和文体娱乐类商品增速明显提高。其中,基本生活类商品增长较快;部分升级类商品增速明显提高;餐饮收入增长好于商品零售。 数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。 本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等 风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一; 关闭 |
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2018-12-19 | 新时代证券 | 陈文倩 | 增持 | 增持 | 商业贸易行业:11月社零增速创新低消费结构优化是趋势 | 查看详情 |
11月社零总额增速8.1%同比回落0.5% 信心指数有回升 2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,增速较上月回落0.5个百分点,创2003年5月以来的新低。扣除价格因素实际增长5.8%。从累计增速看,2018年1-11月份,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%,比1-10月份增速放缓0.1个百分点,较前三季度放缓0.2个百分点。其中,限额以上单位消费品零售额130830亿元,增长6.1%。 虽然社零增速低迷,但考虑基数不断抬高,从单月社零数据来看,整体消费总量仍是稳中向好,消费者信心指数上升。 基本生活类商品增长较快消费升级类商品增速明显提高 11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.6%、5.6%和16%,增速分别比上月加快2.9、0.7和5.8个百分点;1-11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.1%、8.7%和13.4%,均保持较快增长。11月份,限额以上单位家用电器和音像器材类商品同比增长12.5%,增速比上月加快7.7个百分点;金银珠宝类、体育娱乐用品类、书报杂志类、文化办公用品类商品增速分别比上月提高0.9、5.3、14.2和2.9个百分点。 与此同时,汽车类、石油及制品类、通讯器材类、化妆品、中西药品类、家具类等商品增速回落明显。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。 餐饮收入增长持续好于商品零售 从消费类型看,今年以来,餐饮收入保持较快增长。1-11月份,餐饮收入同比增长9.5%,增速比商品零售高0.5个百分点。其中,11月份,餐饮收入增长8.6%,增速比商品零售高0.6个百分点。 六稳”政策进一步落实到位有助消费信心持续回升 12月13日,中共中央政治局召开会议,分析研究2019年经济工作。会议指出,继续打好三大攻坚战,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。 我国经济已由高速增长转向了高质量发展的阶段。提出“六稳”政策,随着政策进一步落实到位,有助提振消费者信心持续回升;一系列降税,鼓励进口消费等政策实行,满足消费者需求。共同促进社零增速稳步向前。 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期 关闭 |
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2018-12-19 | 申万宏源 | 赵令伊 | 不评级 | 不评级 | 商业贸易行业11月社零数据点评:社零总额同比增长8.1%,汽车消费回落和油价下调是主要拖累因素 | 查看详情 |
本期投资提示: 事件:国家统计局公布11月份社零数据: (1)11月社会消费品零售总额35,260亿元,同比增长8.1%,其中限额以上单位消费品零售额13,679亿元,同比增长2.1%; (2)1-11月社会消费品零售总额345,093亿元,同比增长9.1%,其中限额以上单位消费品零售额130,830亿元,同比增长6.1%; (3)按消费类型分,1-11月餐饮收入同比增长8.6%,商品零售同比增长8.0%。 社零总额增速低于预期,物价水平同比回落。 (1)11月社零总额增速环比下降0.5pct,较市场预期低0.69pct。我们认为,石油及制品增速放缓、汽车销售额下滑是影响社零增速下降的主要因素。11月汽车/石油及制品销售额同比增速为-10.0%/8.5%,增速环比下降3.6pct/8.6pct,汽车消费回落及油价下调对消费下拉影响超过0.7pct。限额以上汽车、石油及制品类销售额占比达42.3%,剔除上述两个品类后,限额以上单位商品零售额增速约为7.0%,高于未剔除前的2%; (2)今年以来累计零售额增速稳中有降,1-11月社零总额累计增长9.1%,增速较1-10月下降0.1pct; (3)11月食品和非食品价格增速双双下降,CPI 同比上涨2.2%,增速环比下跌0.3pct,食品CPI 同比上涨2.5%,增速环比下跌0.8pct。 必需消费保持平稳增长,可选消费增速持续放缓。 (1)日用/粮油食品销售额增速相对较高,烟酒/服装/饮料增速稳中有升,同比增速分别为16.0%/10.6%/3.1%/5.5%/7.9%,增速环比5.8/2.9/1.9/0.8/0.0pct; (2)电商购物节刺激下,家电销售额增速提升,同比增速为12.5%,增速环比提升7.7pct; (3) 宏观经济增速放缓,居民消费意愿下降,金银/化妆品/通讯/汽车销售额增速持续放缓,同比增速分别为5.6%/4.4%/-5.9%/-10.0%,增速环比0.9/-2.0/-13.0/-3.6pct; (4)地产后周期因素影响,家具销售额增速持续放缓,同比增速为8.0%,增速环比下降1.5pct。 城乡消费增速放缓,线上消费占比提升。 (1)11月城镇消费品零售增速7.9%,环比下降0.5pct,乡村消费品零售增速9.3%,环比下降0.5pct,乡村增速持续高于城镇增速,两者基本维持1.4pct 的增速差距; (2)1-11月实物商品网上零售额达6.27万亿,占社零总额的比重为18.2%,较去年同期上升3.4pct。自今年2月以来实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑,从2月的35.6%下降至本月的25.4%,较去年同期下降2.2pct。 投资建议。经济增速和居民收入增速放缓,消费信心不足致使消费承压。中长期来看,随着经济回暖以及促进消费的政策逐步落实,消费有望改善。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。 风险提示:消费需求不达预期、行业竞争加剧、线下企业展店速度放缓 关闭 |
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2018-12-18 | 华创证券 | 王薇娜 | 增持 | 增持 | 11月份社零数据点评:增速8.1%,预料之中的低于预期 | 查看详情 |
11月社零同比+8.1%,较8.6%的前值持续下滑至历史低位,占社零36%的限额以上商品零售+2.0%,下滑1.6pct。除了经济持续承压下存在一定消费意愿下行外,11月数据低于预期一方面也由于相较往年而言今年双11电商的拉动效应已显著弱化,另一方面汽车和石油消费双双大幅回落,对11月社零下拉影响超过0.7个百分点。 具体分品类来看: 1、必选消费频繁震荡中反弹 今年5月以来必选消费持续震荡,粮油、饮料、烟酒、日用品月度同比增速呈现趋势一致的频繁回落和反弹,且波动幅度较大,6、9月出现两次波峰。10月经历一定回调之后,11月的必选消费随即出现反弹:粮油食品(当月同比+10.6%,较10月同比数据+2.9pct,下同)、饮料(同比+7.9%,与上月持平)、烟酒(同比+3.1%,+1.9pct)、日用品(同比+16.0%,+5.8pct)。 2、可选受制于电商拉动弱化和高基数 今年双11全网销售额增长23.8%(去年增速43.5%),天猫双11增速27%(去年增速39%),电商增速出现大幅下滑,对应电商销售居前的通讯器材、个护美妆、纺织服装等品类,往年的电商提振效应已显著弱化。另外,去年11月化妆品、通讯器材增速出现历史高点分别为21.4%、33.9%,其中由于去年iPhone推迟至11月发布使基数异常高位的通讯器材(同比-5.9%,-13.0pct)本月负增长,化妆品(同比+4.4%,-2pct)增速也持续放缓。纺织服装(同比+5.5%,+0.8pct)、黄金珠宝(同比+5.6%,+0.9pct)增速小幅提升。 3、地产后周期小幅改善,汽车持续下挫拖累 地产后周期品类趋势不一,其中家电音像(同比+12.5%,+7.7pct)、装潢建材(同比+9.8%,+1.3pct)小幅改善,家具(同比+8.0%,-1.5pct)增速回落。汽车消费(同比-10.0%,-3.6pct)连续6个月负增长,且降幅持续扩大。汽油、柴油价格下调,石油及制品(同比+8.5%,-8.6pct)销售也有所放缓。 4、网络零售增速进一步回落 1-11月网上零售额同比+24.1%,较10月增速下滑1.4pct,11月当月网上零售额同比+13.3%,较10月增速下滑4.8pct。其中,实物商品网上零售额同比+25.4%,下滑1.3pct,占社会消费品零售总额的比重为18.2%,较上月上升0.7pct。在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%,除了吃消费回升0.2个pct,穿和用消费均持续从今年2月以来的下滑趋势。 风险提示:宏观经济不确定,居民消费下行压力剧增 关闭 |
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2018-12-17 | 申万宏源 | 赵令伊 | 不评级 | 不评级 | 商业贸易行业周报:新零售咖啡“风生水起”,互联网巨头角逐咖啡消费场景 | 查看详情 |
本期投资提示: 国内咖啡市场潜力巨大,新零售咖啡“风生水起”。(1)全球咖啡产量增速放缓,消费量保持增长,我们认为全球咖啡市场将出现供不应求的消费趋势;(2)国内咖啡市场供不应求,市场规模或将持续扩大。2017年我国咖啡总产量为12.6万吨,总消费为24.7万吨。2020年咖啡市场规模有望达3千亿,2025年或突破1万亿;(3)与发达国家相比,我国咖啡市场存在巨大潜力。中国日均咖啡饮用量仅为0.003杯,远低于其它国家。目前中国速溶咖啡市场份额达84%,现磨咖啡市场份额16%,我们认为,伴随着中国消费升级趋势,未来国内现磨咖啡的市场份额将逐步提升;(4)瞄准咖啡市场增长空间,互联网和食品饮料行业巨头布局咖啡市场,今年以来知名投资机构入局新零售咖啡。 星巴克和瑞幸咖啡“拔得”新零售咖啡头筹。(1)12月14日,阿里和星巴克宣布战略合作再升级,淘宝APP、支付宝、饿了么将陆续上线“星巴克线上新零售智慧门店”,同时阿里与星巴克将打通会员体系。目前星巴克已进入大陆29个省份,门店数量超过3500家,外卖业务覆盖超过2000家门店;(2)12月12日,瑞幸咖啡宣布完成B轮融资,融资金额达2亿美元,估值超过22亿美元。目前瑞幸咖啡已进入全国22座城市,门店数量接近1650家;(3)我们认为,星巴克和瑞幸咖啡,一个是传统咖啡企业“上线”转型的代表,一个是中国本土诞生的新零售咖啡黑马,两者的焦灼竞争不仅反映了中国咖啡市场行业竞争现状,更代表着未来中国咖啡产业模式的发展方向。同时,隐藏在他们背后的阿里和腾讯的角逐,也预示着互联网巨头将更加关注咖啡消费场景。 11月社零总额同比增长8.1%,汽车消费回落和油价下调是主要拖累因素。(1)11月社会消费品零售总额35,260亿元,同比增长8.1%,增速环比下降0.5pct,较市场预期低0.69pct。我们认为,石油及制品增速放缓、汽车销售额下滑是影响社零增速下降的主要因素;(2)必需消费保持平稳增长,可选消费增速持续放缓。日用/粮油食品销售额增速相对较高,烟酒/服装/饮料增速稳中有升。电商购物节刺激下,家电销售额增速提升。宏观经济增速放缓,居民消费意愿下降,金银/化妆品/通讯/汽车销售额增速持续放缓。地产后周期因素影响,家具销售额增速持续放缓。 上周市场整体下行,商业贸易板块跑输大盘。截至周五(12月14日)收盘,上证综指收于2593.74点,周跌幅0.47%;沪深300指数收于3165.91点,周跌幅0.49%;创业板指收于1310.46点,周跌幅2.28%;中小板指收于5014.62点,周跌幅2.22%。行业板块方面,商业贸易上周市场表现弱于大盘,在28个申万一级子行业中排名第22,处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为2.10%,跑输沪深300指数1.61pct;一般零售子板块周跌幅1.69%,跑输沪深300指数1.20pct;专业零售子板块周跌幅为1.55%,跑输沪深300指数1.06pct。 投资建议。经济增速和居民收入增速放缓,消费信心不足致使消费承压。中长期来看,随着经济回暖以及促进消费的政策逐步落实,消费有望改善。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。 关闭 |
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2018-12-17 | 新时代证券 | 陈文倩 | 增持 | 增持 | 商业贸易行业:11月社零增速持续回落,享受型消费增长是趋势 | 查看详情 |
一周指数运行 本周(12/10-12/14)商业贸易(sw)指数上涨-2.1%,同期沪深300上涨-0.49%,上证综指上涨-0.47%,深证成指上涨-1.35%,中小板指数上涨-2.22%,创业板指数上涨-2.28%。商业贸易板块跑输大盘,商贸板指相较沪深300指数上涨-1.61%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名22名(上周19名),板块估值15.63,上证综指估值11.43。 11月社零数据增速再创新低消费结构优化 本周公布11月份社会消费品零售总额35260亿元,同比增长8.1%。这一增速数据不仅比上月低了0.5个百分点,更创下了2003年5月以来的增速新低。11月份限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点,据统计局测算,此两类商品拉低社零总额增速超过0.7个百分点、从实际增长看,扣除物价因素,11月社零总额实际增速比上月加快0.2个百分点。 一方面,社零增速并不能包含所有消费情况,服务业消费未被包含其中,随着服务类消费越来越多,社零增速回落并不能完全显示社会整体消费情况。另一方面,汽车类消费拖累了整体消费,汽油、柴油价格下调也影响了石油类销售。社消零售增速的放缓,一定程度上掩盖了消费的韧性:近年来居民的服务性消费显著高于商品消费,显示出消费的转型,消费结构优化。 《2018移动生活报告》揭示消费结构变化享受型消费增二成境外消费翻番 解决了看病、吃饭等最基本的生存问题,越来越多的人开始追求高品质的生活,把钱花在游、购、娱等享受型消费上。12月13日央广网联合蚂蚁金服发布《2018移动生活报告》,报告中支付宝数据显示,今年1-10月,全国消费者的享受型消费总笔数同比增幅达23%。以一年中的人均消费次数来看,沈阳、上海、杭州、北京、合肥位列享受型费城市的前五位。享受型消费最突出地体现在境外游方面。现今,境外游不再是一线城市高薪收入人群的专属,而逐渐成为国人生活常态,境外消费升级明显。报告显示,深圳、上海、北京、广州、杭州人最喜欢出国旅游。其中,二三线城市境外消费发展迅猛,人均消费金额增幅超100%,如清远、汕尾、珠海、东莞、江门等。在境外消费年龄层分布上,60后境外游消费人数暴增了9成,位列增速首位;70后、80后出境游人均消费的金额增幅最大,均超过35%。 行业新闻及产业动态 港人爱上苏宁超市:牛奶、薯片、火锅底料受追捧(大众证券报) 永辉超市创始人兄弟俩8年一致行动人解除背后:“超级物种”两年亏损近9亿元(经济观察网) 拼多多1212:品牌下乡农货进城物流订单增长近4倍(中新网) 欧尚退出中国疑云未散高鑫零售内部整合为数字化铺路?(中证网) 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期。 关闭 |
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2018-12-14 | 新时代证券 | 陈文倩 | 增持 | 增持 | 2018年商贸零售行业投资策略:行业负重前行企业积极探索展店或是2019年亮点 | 查看详情 |
零售行业承压 企业探索突破方向: 零售行业承压运行,整体增速受限。受收入增速下降、收入分配未明显改善、购房导致的居民杠杆率升高、有效供给不足等因素影响,消费增速或延续下行趋势,但减税等因素可能会抑制消费增速下滑幅度的条件下,零售市场整体增速受限。 随着电商冲击影响从高向低回落,互联网巨头积极拥抱传统零售企业,尝试用互联网技术为传统零售赋能,而传统零售企业在底部运行多年之后,传统零售企业积极探索互联网等新技术对传统零售的改进,部分区域龙头经过多年积累和积极探索,有望率先走出适合自身发展路径。 认清零售行业的变化,适者生存: 早期商业零售核心—货。早期传统的商业零售运营讲究是“进、销、调、存”,整体管理流程核心其实是货,进货、销货、调货、存货。因为市场早期国内物资不够丰富,计划经济年代,供不应求的商业零售市场,消费者要按照计划(分到的粮票布票等)消费。可以想见的到当时进货一定是重中之重,其他环节可以说巧妇难为无米之炊,只有货进来,才有调、存、销后续运营空间。这个时期的零售人才进货环节八仙过海,各显神通,如何能够采购到货,并配送回来,因为运力也是受限的。在经济发展初期,不仅是零售行业,各行各业发展都处于一种捉襟见肘的窘态,供不应求的行业环境下消费者需求被严重抑制。 现代商业零售核心—人。现代商业零售市场,无论是新零售还是与之对应的传统零售,运营管理上讲求的已经从传统的“进、销、调、存”替换为“人、货、场”,仅从字面就能感受到现在零售运营更立体,货仅是零售运营中的一个环节,更重要是的对人的理解,以及对场的选择,这也意味着管理将更加复杂,企业规模的每次变化对管理人的要求和考验难度都将大大提升。互联网的诞生,电商兴起,到大数据广泛应用的工作生活的各个层面后,对人的定量定性分析,对非标商品的标品化推进,进一步促进线上线下融合。 投资策略和推荐标的: 考虑2018年一季度零售行业表现超预期增长,随后社零增速持续回落,零售整体业绩增速承压,但社零消费总量仍是稳中向好。我们推荐关注积极探索的区域龙头,其通过自身积极扩张有望实现业绩持续增长。 风险提示:宏观波动不确定性,消费信心波动,企业拓展不达预期。 关闭 |
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