2018-12-19 |
国泰君安 |
肖洁,廖鹏飞,孙羲昱 |
增持 |
不评级 |
中国石油:油价2019年中枢提高,中国石油发力 |
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本报告导读: 我们判断2019年布伦特均价70-75美元/桶,比市场更乐观,公司受益于高油价和天然气行业快速增长。 投资要点: 首次覆盖,给 予增持评级,目标价9.32元。我们预计公司2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元,增速为175%、24%和15%,对应当前股价PE 为22/18/16。采用分部估值法,中国石油整体的市值在17058亿,对应目标价9.32元,首次覆盖,给予增持评级。 油价中枢提高,盈利能力提升。我们比市场更乐观,我们认为布伦特油价2019年的中枢在70-75美元/桶,高于市场预期5-10美元/桶,公司是国内最大的油气生产商和销售商,公司的原油完全成本在48-53美元/桶,公司拥有129亿桶1P 储量,近900百万桶的产量,弹性/市值为A 股最大的上游开采公司,油价每上涨10美元,增厚业绩67亿美元,EPS 将增厚 0.22元/股。 天然气板块带来增量。2020年前天然气需求增速15%,公司天然气销售增速有望达到15%,进口气方面,由于气源的扩展和新合同的签订,亏损有望持续减少;国内气由于发改委调价机制市场化,保供比例的提升,门站价提高20%,有望增厚公司业绩90亿,EPS 将增厚0.05元/股。 炼化板块和销售板块维持稳定。炼化和销售板块整体上市场份额稳定,公司拥有1.4万吨的原油加工量、1.7吨的成品油销售、2.2万座加油站,两板块利润有望维持板块利润600亿。 风险提示:油价超跌、天然气价格下跌风险,天然气需求低于预期。 关闭 |
2018-12-14 |
中银国际证券 |
刘志成 |
买入 |
买入 |
中国石油:胜在天然气 |
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支撑评级的主要因素 中国的天然气需求在2018年前9个月飙升18.2%,到2020年需求增长将保持强劲。这将有利于中石油在天然气价值链上的各种业务。对于上游而言,在进口液化天然气之后,它会有增加自身天然气产量的空间,这是天然气销售中最有利可图的部分。其液化天然气终端和天然气管道也将受益于更高的吞吐量和传输量。 我们预计涉及管道资产的资产互换可能会以账面价值或更高的价格进行。这将有助于实现管道资产的价值,并将当前H股股价与公司账面值的折让缩小。 在8.5周内下跌32%后,布伦特原油的价格可能会反弹。中石油将成为油价反弹的主要受益者,因为它拥有庞大的上游业务。 评级面临的主要风险 油价急剧下跌。 成立国家天然气管道公司可能留下巨大的盈利断层。 估值 我们将H股的目标价定为7.76港元,相当于以分类加总估值法计算的净资产价值(9.14港元)的15.1%的折扣(自2016年初油价触底以来的平均值加一个标准差)。 我们对其A股的目标价格定为人民币10.87元,是以公司的三个月平均A股-H股溢价率为基础,目前为62%。 关闭 |
2018-11-19 |
光大证券 |
裘孝锋 |
买入 |
买入 |
中国石油:非常规油气增储上产事件点评:政策助力非常规油气开发,公司未来盈利可期 |
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事件:中石油官网披露,集团在最近召开的中油油服工厂化钻井压裂提质提速提产提效交流研讨会上强调,为了进一步打好勘探开发进攻仗、保障增储上产目标实现,中石油将启动新一轮工厂化钻井压裂提速,全面加快页岩气和致密油气等非常规资源开发。 点评:油气资源对外依赖严重,政策助力非常规油气资源开发. 2017 年中国石油进口依存度约70%,天然气进口依存度也升至近 40%在国际政治经济环境不确定风险上升的情况下,油气资源渐趋升高的对外依存度使得我国能源安全受到了较大挑战。因此,国家高层着重强调了国家能源安全,表示要加大油气资源勘探力度。9 月,国务院发布了《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出力争 2020 年底前国内天然气产量达到 2000 亿立方米以上。2017 年我国天然气年产1474 亿方,若要达到上述要求, 2018-2020 年我国天然气产量CAGR 为10.71%。即在国家政策支持下,预计页岩气和致密油气开采将大幅上升。 非常规油气是公司增储上产和盈利的重要增长点 公司在2017 年新增探明储量中,低渗、特低渗原油储量占比94%。截至2018 年10 月,公司非常规资源开发规模显著扩大:5000 米以上深井、超深井达500 余口,水平井达1500 口。此外,公司川渝页岩气和玛湖致密油钻井压裂工作已经取得阶段性成果:川渝页岩气区块在井深增加4%、水平段长增加6%的情况下,实现钻井周期缩短7%;新疆玛湖钻井周期降幅达40%以上压裂整体时效同比提升15%;油服企业工厂化钻井和工厂化压裂生产模式基本建立。按这一趋势发展,随着钻井周期缩短以及压裂效果的提升,加之政策力度倾斜,公司非常规油气开采钻井数未来有望大幅提升。此外,非常规油气资源的加速开发促进了公司上游业务发展的良性循环,为上游业务板块提供了更大的盈利空间,有望成为公司未来盈利的重要增长点。 盈利预测、估值与评级:由于未来原油价格有望迈向高油价时代,公司上游和天然气管道业务受益于油气价格上涨,且非常规油气有望成为公司新的盈利增长点,故我们维持公司2018-2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为750、909、1110亿元,EPS分别为0.41、0.50、0.61元/股,维持目标价9.6元,对应18年1.3倍PB,维持“买入”评级。 风险提示:油价上涨不及预期;非常规油气开发不及预期. 关闭 |
2018-11-06 |
群益证券(香港) |
群益证券(香港)研究所 |
中性 |
中性 |
中国石油:勘探与生产板块大幅增长,带动前三季业绩同比增177% |
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结论与建议: 公司发布18年前三季度业绩报告,前三季度公司实现营业收入1.71万亿元,yoy+17.3%,录得归母净利润481亿元,yoy+177%,折合每股收益0.263元,其中三季度实现营业收入0.60万亿元,yoy+24.8%,录得归母净利润210亿元,yoy+349%,业绩超预期。多因素影响,未来国际油价不确定性加大,但在较长一段时间内仍有望维持高位运行,公司勘探与生产板块将持续盈利,带动公司业绩增长,维持“持有”评级。 国际原油价格上行,勘探与生产板块盈利突出:18年前三季度布伦特原油现货结算价逐季上涨,实现平均价格72.13美元/桶,yoy+39%,油价持续上涨,公司上游勘探与生产板块盈利大幅改善。前三季度公司实现油气当量产量1107百万桶,yoy+2.2%,其中原油产量663.3百万桶,yoy+0.5%,生产可销售天然气2662十亿立方英尺,yoy+4.8%。售价方面,前三季度公司原油平均实现价格67.93美元/桶,yoy+39.3%,天然气平均实现价格5.72美元/千立方英尺,yoy+13.0%,此外公司开源节流、将本增效,前三季度油气单位操作成本为11.47美元/桶,剔除汇率影响后,yoy-3.0%。综上因素,公司勘探与生产板块前三季度实现经营利润579亿元,yoy+427%,回归到公司盈利主体地位,其中三季度实现经营利润280亿元,yoy+588%,QoQ+39%。 受益于产量增加、成本降低,炼油业务大幅增长:受云南石化17年下半年投产等因素影响,公司前三季度原油加工量为826百万桶,yoy+10.9%,其中汽油、煤油、柴油产量分别为3151、743、3821万吨,yoy+16.7%、40.6%、8.2%。另外化工类产品乙烯、合成树脂产量分别为401、656万吨,yoy-6.4%、-4.6%,产量下降主要受多家石化装置常规检修影响。公司炼油与化工板块严控成本费用,前三季度炼油单位现金加工成本为160.4元/吨,yoy-2.1%,使得该板块实现经营利润366亿元,yoy+32.1%,其中炼油业务实现经营利润278亿元,yoy+65.4%,化工业务受毛利下降及检修因素影响,实现经营利润89亿元,yoy-19%。 量价齐升,销售及天然气板块稳增长:前三季度公司汽油、煤油、柴油销量分别为5549、1433、6690万吨,yoy+14.5%、15.0%、2.8%,汽、柴、煤油总销售量同比增长8.5%。Choice数据显示,前三季度成汽油、柴油品油供应均价为8123、7096元/吨,yoy+15.0%、16.5%。销售业务实现经营利润64.2亿元,yoy+12.0%,较上半年恢复正增长,主要系上年三季度基期过低。受天然气需求旺盛影响,前三季度国内天然气表观消费量同比增长18%,叠加天气价格上涨,天然气与管道业务实现经营利润197亿元,yoy+9.3%。 国际油价中值上移,上游勘探及开发板块持续盈利:当前Brent原油期货结算价为73.17美元/桶,yoy+18%,较前期高点85美元/桶有所回落,但仍在中高位运行。贸易摩擦引发对全球经济增速的担忧,18年年底减产协议到期后是否续期存在不确定性,同时地缘政治冲突,美国退出伊朗核协议以及美国原油运输瓶颈的限制,加重未来油市的不确定性,但在一段时间内原油价格仍有望维持较高位运行。另外据十三五规划显示,2020我国天然产量要达到2070亿立方米,未来几年复合增速达12%。勘探与生产板块料将持续盈利,带动公司业绩增长。 盈利预测:我们预测2018、2019净利润为590/715亿元,同比增长159%、21%,折合每股收益为0.32、0.39元,目前A 股股价对应的PE 为26、21倍, 对应的PB 为1.25、1.20倍,H 股股价对应的PE 为16、13倍,对应的PB 为0.78、0.75倍。鉴于公司全年业绩有望大幅增长,维持“持有”评级。 风险提示:1、国际油价大跌;2、公司生产经营不及预期。 关闭 |
2018-11-01 |
平安证券 |
陈建文 |
增持 |
增持 |
中国石油:受益油价回暖,前三季度业绩同比增177% |
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事项: 公司三季报发布:报告期营业总收入1.71万亿元,同比去年17.3%,净利润为481.21亿元,同比去年177.16%,基本EPS为0.26元。 平安观点: 油价上行推动勘探生产业绩大幅增长:勘探生产板块前三季度经营利润579亿元,同比增427%,其中三季度单季280亿元,同比增588%。主要得益于国际油价的震荡上行,前三季度布伦特原油和WTI 现货平均价格分别为72美元/桶和67美元/桶,同比分别增长39%和36%。量的方面,前三季度,公司生产原油663百万桶,同比增长0.5%;生产可销售天然气2.66万亿立方英尺,同比增长4.8%;实现油气当量产量1107百万桶,同比增长2.2%。 云南石化投产促炼化业绩稳定增长:前三季度,炼油与化工板块实现经营利润366亿元,同比增长32%,其中炼油业务同比增长65%;化工业务减少19%,主要受到多家化工厂常规检修和化工毛利下降的影响。前三季度,受云南石化2017年下半年投产等因素影响,公司共加工原油826百万桶,比上年同期增长11%,生产汽油、柴油和煤油7715万吨,比上年同期增长14%。 开拓国内外市场,油气销售业务业绩同比增12%:前三季度销售汽油、煤油和柴油共1.37亿吨,同比增长9%;实现经营利润人民币64亿元,同比增长12%。公司积极优化销售结构,全面加强“油卡非润气”和“互联网+营销”;充分发挥国际贸易业务资源调节作用和创效能力,开拓海外高效市场,统筹资源进出口,确保产业链畅通的同时提高整体盈利能力。国内天然气销售量价齐升但受进口LNG 业务拖累:前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币197亿元,同比增长9.3%,主要受天然气价格、销量比上年同期上升等因素影响。但为完成天然气保供战略任务,进口LNG 量大增,进口LNG 业务净亏损人民币200亿元,同比增亏人民币30亿元。 盈利预测及投资建议: 结合四大业务的市场环境,公司生产经营情况以及国际油价走势,我们维持公司2018-2020年的归母净利预测分别是488亿元、608亿元、642亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33、0.35元,对应的PE 分别为31、25、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌风险:公司作为石油类公司,国际油价下跌将会影响公司的盈利;2)宏观经济下滑:公司的主要产品成品油、天然气和化工产品应用于国民经济的各个部门,宏观经济增速直接影响公司的产销业务运行;3)行业竞争:公司来自于中石化、中海油、外资石油公司在各个链条上的竞争;4)海外项目风险:公司在海外投资建设了多个油气开采、LNG 工厂和炼油厂等项目,海外项目容易受到当地政局稳定与否的影响。 关闭 |
2018-11-01 |
光大证券 |
裘孝锋 |
买入 |
买入 |
中国石油2018年三季报点评:业绩符合预期,油价回升助推业绩大幅增长 |
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事件: 公司发布2018 年三季度公告,报告期内实现营业收入1.7 万亿元,同比增长17.3%,实现归母公司净利润481.24 亿元,折EPS0.263 元,同比增长177.1%。其中Q3 单季实现营收6011 亿元,同比增长24.76%,环比增长6.17%;归母净利润210 亿元,折EPS0.12 元,同比增长348.7%,环比增长24.2%,符合我们的预期。 点评: 油价大涨提升上游业绩 公司2018 年前三季度勘探和开采板块经营利润578.84 亿元,同比大涨427.03%。Q3 单季上游经营利润279.95 亿元,同比增长588.35%,环比增长38.95%,上游板块继续保持公司盈利主体地位。我们认为公司业绩大幅提升的最主要原因还是国际油价上涨提振公司上游业务盈利能力。公司2018Q3 原油平均实现价格为76.21 美元/桶,同比增长44.17%,环比增长18.91%; 原油产量226 百万桶,环比小幅增加0.71%,产量下滑情况好转。 在天然气和管道板块,公司发挥集中调控优势,不断提高管网运行效率和效益;根据国内天然气需求增长的市场形势,从资源配置、市场细分等方面入手,建立以效益为导向的天然气营销机制,加大增量市场开发力度,积极开发高端高效市场,不断提升天然气业务链价值。公司Q3 天然气产量8705 亿立方英尺,环比下降0.24%,平均实现价格5.72 美元/千立方英尺,同比增加13%。公司Q3 此板块实现经营利润36.12 亿元,环比下降26.56%,主要因为公司天然气进口价格提高导致。此外,油气单位操作成本下降助推了板块收益。2018 年前三季度油气单位操作成本 11.47 美元/桶,同比降低 3.0% 炼化产品量价齐升 公司2018 年前三季度炼化板块经营利润为366 亿元,同比增长32.09%; Q3 单季经营利润为134 亿元,同比增加12.85%,环比降低9.1%。其中,炼油业务经营利润环比减少16.44%至108.66 亿元,主要是因为油价上涨影响带来的成本上升--炼油单位现金加工成本环比上升2.93%至164.69 元/吨。公司不断优化资源配置和产品结构,增产适销高效产品,Q3 原油加工量2.74 亿桶,环比上升1.71%,有所改善;生产汽、柴、煤油1055、1248 和263 万吨,环比分别为+1.72%、-0.27%和+8.72%;柴汽比从Q2 的1.21 下降至1.18。2018 年第三季度,公司加大化工品装置开工负荷,提升化工品产量: 乙烯和合成树脂分别生产134、217 万吨,分别环比上升11.03%、6.91%。同时,公司强化成本费用控制,继续保持良好的盈利态势:2018Q3 化工业务经营利润25.52 亿元,环比增加44.75%。 销售板块进步明显 公司2018 前三季度销售板块经营利润64.24 亿元,同比增长12.03%; Q3 单季营业利润19.39 亿元,同比上升3629%。公司在国内成品油市场竞争加剧的不利形势下,积极优化销售结构,提升市场竞争力和贸易业务创效能力,统筹资源进出口,在确保产业链畅通的同时提升产品销量,进而提高了板块整体盈利能力。公司Q3 单季成品油销售量4638 万吨,同比增加4.59%,其中汽、柴油分别销售1800 和2294 万吨,同比分别上升7.69%、下降0.80%,煤油同比大幅上升20.79%。此外,公司成品油外采量增加也一定程度上制约了板块业绩。 盈利预测、估值与评级 由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张可能加剧全球原油供应紧张,原油价格有望迈向中高油价时代,公司上游板块和天然气管道业务均受益于油气价格上涨,Q4 业绩有望创新高。基于以上原因,我们上调公司2018 年,维持2019 和2020 年的盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为750、908、1109 亿元,EPS 分别为0.41、0.50、0.61 元/股, 维持“买入”评级。 风险提示: 油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行 关闭 |
2018-10-31 |
海通证券 |
邓勇,朱军军 |
买入 |
买入 |
中国石油公司季报点评:上游业务改善推动公司整体盈利大增 |
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中国石油公布2018年三季报。今年第三季度,公司实现营业收入6011.11亿元,同比增长24.8%;实现归属于母公司股东净利润210.35亿元(折合每股收益0.12元),同比增长348.7%。今年前三季度,公司实现营业收入17099.33亿元,同比增长17.3%;实现归属于母公司股东净利润481.21亿元(折合每股收益0.26元),同比增长177.2%。 油价对公司业绩影响大。作为我国最大的油气生产企业,油价的变化对公司盈利有较大影响。通过对公司2008年以来的单季度盈利进行比较分析,在油价相对较高的1Q08-3Q14,公司单季度净利润基本都保持在200亿元以上。今年以来随着原油价格逐季上涨,公司盈利逐步提升,今年第三季度再次实现单季度200亿以上净利润。 上游业务是公司3Q18净利润环比提升的重要原因。2018Q3,公司实现210.45亿元净利润,环比提升41亿元(+24.22%)。在炼油与化工、销售、天然气与管道业务盈利持平(或环比略有下降)的情况下,上游业务盈利的改善是公司实现第三季度盈利环比增长的重要原因。 勘探与开采业务:盈利逐季回升。2018Q3,实现营业额757.62亿元,同比增长49.23%;实现经营利润279.95亿元,同比增长588.35%。今年前三季度,公司油气开采业务EBIT分别为7.10、13.11、18.01美元/桶。 炼油与化工业务:继续实现较高盈利。2018Q3,公司炼油与化工业务实现营业额2285.56亿元,同比增长26.81%;实现经营收益134.23亿元,同比增长12.85%。今年第三季度,公司炼油与化工业务EBIT为7.11美元/桶,已连续两个季度保持7美元/桶以上的盈利能力,表明炼化行业继续维持高景气。 天然气与管道业务:进口亏损增加影响单季度盈利能力。第三季度,公司天然气与管道业务实现营业额767.44亿元,同比增长20.05%;实现经营收益36.14亿元,同比下降12.09%。在盈利能力方面,第三季度公司天然气与管道业务EBIT为0.15元/立方米。在今年第一季度实现了0.43元/立方米的盈利能力后,二、三季度盈利能力回落,我们认为主要是因为LNG价格回落、天然气进口亏损增加所致。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.37、0.41元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照目前可比公司1.4倍左右的平均PB水平,按照2018年BPS6.76元及1.2-1.5倍的合理PB,对应合理价值区间为8.11-10.14元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油价格继续回落、天然气价格下调,炼油化工行业景气度下降等。 关闭 |
2018-10-30 |
平安证券 |
陈建文 |
增持 |
不评级 |
中国石油:油价回暖,能源巨擘业绩回升显著 |
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公司是全球最大的石油公司之一:中国石油是中国石油集团(国资委下属央企)控股、全球最大的石油公司之一,业务覆盖石油石化全产业链。即油气勘探生产、炼油和化工、炼油和化工产品销售、天然气和管道等四大业务,2017年以来随着国际油价的回暖,公司的盈利大幅提升。 四大业务发展顺利,各有亮点:公司四大业务各有亮点,勘探生产业务加大国内勘探开发和布局海外油气资源并行,增产量和降成本并重,随着油价的上升,勘探生产板块业绩弹性最强。炼油和化工板块,中石油是全球第三大炼油企业,近年来产能扩建和油品升级工作进展顺利,成品油产量和化工产品产量稳步提升;销售业务板块方面深入适应市场变化,加大加油站布局,年增加油站数量高于中石化,非油业务年均增速19%;天然气和管道业务得益于国内天然气需求爆发,年均销量增长率16%,在LNG接收站和油气管道领域多有布局。 投资建议:结合四大业务的市场环境,公司生产经营情况以及国际油价走势。我们预测三种油价(65/75/85美元)下公司的盈利,基准油价(75美元)下公司2018-2020年的归母净利分别是488亿元、608亿元、642亿元,对应的EPS分别为0.27、0.33、0.35元,对应的PE分别为31、25、24倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌风险:公司作为石油类公司,国际油价下跌将会影响公司的盈利;2)宏观经济下滑:公司的主要产品成品油、天然气和化工产品应用于国民经济的各个部门,宏观经济增速直接影响公司的产销业务运行;3)行业竞争:公司来自于中石化、中海油、外资石油公司在各个链条上的竞争;4)海外项目风险:公司在海外投资建设了多个油气开采、LNG工厂和炼油厂等项目,海外项目容易受到当地政局稳定与否的影响。 关闭 |
2018-09-05 |
群益证券(香港) |
群益证券(香港)研究所 |
中性 |
中性 |
中国石油:勘探与生产板块盈利突出,上半年业绩增长114% |
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结论与建议: 公司发布上半年业绩公告,上半年实现营业收入11088亿元,yoy+13.6%,录得归母净利润271亿元,yoy+113.7%,折合每股收益0.148亿元。其中二季度实现营业收入5662亿元,yoy+17.4%,录得归母净利润169亿元,yoy+142.8%。另外,公司公布中报分红方案,每股派息0.067元/股(含税,下同),每股特别派息0.022元,加上17年下半年分红0.061元/股,共计0.15元/股,股息率为1.82%。下半年国际油价高位运行的概率大,公司全年业绩有望大幅增长,维持“持有”评级。 国际油价上涨,勘探及生产板块重回盈利主体:18年上半年国际油价持续震荡上行,普氏布伦特原油现货均价为70.55美元/桶,同比上涨36.2%。受此影响,公司上游勘探与生产板块盈利能力突出,上半年实现原油产量437.7百万桶,同比增加0.4%,其中国内产量为363.9百万桶,同比下降1.3%,可销售天然气产量为1791.1十亿立方英尺,同比增加3.0%,合计油气当量产量为736.3百万桶,同比增加1.5%。上半年实现原油平均价格为65.81美元/桶,同比上涨32.5%。价格上涨,带动该板块毛利率同比提升7.2个百分点至10.1%,叠加产量的增加,勘探与生产板块上半年实现经营利润298.9亿元,同比增长332%,重回公司盈利主体地位。 量价齐升,炼油业务大幅增长:上半年公司原油加工量551.6亿吨,同比增加16.1%,汽油、煤油、柴油产量分别为2096.4、479.6、2572.8万吨,同比分别增加 22.2%、45.1%、12.7%。另外化工类产品乙烯、合成树脂产量分别为266.9、439.7万吨,同比分别下降5.9%、3.2%,产量下降主要是四川石化及吉林石化等计划性检修引起。上半年国家12次调整国内汽油、柴油价格,汽油标准品价格累计上涨人民币540元/吨,柴油标准品价格累计上涨人民币525元/吨。炼油业务受益于毛利及加工量增加等影响,实现经营利润169.1亿元,同比增长84.5%,化工业务由于成本上升、产量下降影响,实现经营利润63.0亿元,同比下滑5.6%。 受采购成本增加影响,销售板块、天然气与管道板块盈利下降:上半年公司汽油、煤油、柴油销量分别为3748.9、888.3、4396.2万吨,同比分别增加 18.1%、11.7%、4.9%,另外聚乙烯销量为221.8万吨,同比下降3.0%。价格方面,汽油、柴油、煤油、聚乙烯平均销售价格为6574、5189、4242、8880元/吨,同比分别上涨1.4%、12.7%、19.8%、4.8%。受外购成品油支出增加影响,销售板块毛利率下降0.22个百分点至0.48%,使得该板块实现经营利润44.85亿元,同比下降21.1%。天然气与管道板块方面,受国内上半年天然气表观销售量同比大增加17.5%的影响,该板块销售进口气及液化天然气大幅增加89.2亿立方米,使得该板块净亏损134.13亿元,同比增亏16.15亿元。 原油价格高位运行,勘探与生产板块盈利或将继续扩大:当前Brent原油期货结算价为78.17美元/桶,同比上涨49.4%,环比二季度均价上涨4.3%。受贸易摩因素影响,全球经济增长对原油需求蒙上一层阴影,但OPEC减产协议延长至18年年底,地缘政治冲突不断,美叶岩油受制于运输瓶颈,以及近来美原油库存下降,美元走强等因素对后市油价起到支撑作用。油价高位运行加上国内天然气需求旺盛,公司勘探与生产板块下半年有望继续发力,带动全年业绩增长。 盈利预测:我们预测2018、2019净利润为482/633亿元,同比增长112%、31%,折合每股收益为0.26、0.35元,目前A股股价对应的PE为31.1、23.7倍, 对应的PB为1.20倍,H股股价对应的PE为18.6、14.2倍,对应的PB为0.74倍。鉴于公司全年业绩有望大幅增长,维持“持有”评级。 风险提示:1、国际油价大跌;2、公司生产经营不及预期。 关闭 |
2018-09-02 |
海通证券 |
邓勇,朱军军 |
买入 |
买入 |
中国石油公司半年报:上半年净利润同比增长113.7% |
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l中国石油公布2018年半年报。今年上半年,公司实现营业收入11088.22亿元,同比增长13.6%;实现归属于母公司股东净利润270.86亿元,同比增长113.7%,油价企稳回升助推公司业绩逐步步入正轨。 每股经营数据。今年上半年,公司实现每股收益0.15元;每股净资产6.60元;每股经营性现金流0.80元。 油价上涨,业绩大增。今年上半年布伦特原油均价71.11美元/桶,同比增长34.63%;石化行业高景气(我们预计石化行业景气高峰出现在2016-2018年)有助于公司炼油化工业务实现不错盈利。油价提升、炼化业务继续高景气等推动公司上半年归母净利润实现大幅增长113.7%。 勘探与开采业务:2Q18盈利为2015年以来新高。2Q18,公司勘探与开采业务出现经营收益201.48亿元,为2015年以来单季度最高值。原油价格的上涨直接带动了公司油气勘探与开采业务的大幅改善。在业绩改善的同时,上半年公司原油、天然气产量同比均实现增长。 炼油与化工业务:上半年原油加工量同比增长16.08%。公司炼油与化工业务实现经营收益232.08亿元,同比增长46.5%。业绩的增长主要得益于原油加工量的提升。上半年公司加工原油5.52亿桶,同比增长16.08%。从产品结构看,公司加大了成品油的产量,而化工品产量则有所下降,公司成品油收率达到68.97%,同比提升了1.67个百分点。 成品油结构进一步优化。公司汽油、煤油、柴油产量均实现增长。上半年汽油产量2096.4万吨,同比增长22.22%;柴油产量2572.8万吨,同比增长12.71%;柴汽比由1H17的1.33:1降至1H18的1.23:1。 天然气与管道业务:较好地贯彻了进口“增量不增亏”的方针。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益161.05亿元,同比增长15.6%。在进口方面,上半年公司天然气进口同比大幅增长89.19亿方,增幅约33%(2017年上半年销售进口天然气268亿方)的情况下,进口亏损为134.13亿元,亏损增加幅度为13.68%。进口亏损额的增幅明显小于进口量的增幅。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.34、0.38元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照2018年6.73元BPS以及1.2-1.5倍的PB,对应合理价值区间为8.08-10.10元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油价格回落、石化产品价差下降。 关闭 |